云策略黄金市场：金币金条光芒盖过金饰以旧换新缓解购买力不足

　　1月29日，世界黄金协会更新关于中国黄金市场的观察报告。2025年四季度，中国市场黄金投资与消费需求（含金饰、金条、金币、黄金ETF及工业用金）总量达274吨，年同比增长18%，较三季度大幅攀升60%，同时创下历年四季度第二亮眼表现，仅次于2016年同期。

　　2025年全年，中国黄金市场需求总量达1003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平。按金额计，全年需求更是创下历史新高，总额达7960亿元人民币（约合1110亿美元），同比激增53%。值得注意的是，年内强劲的黄金投资需求抵消了金饰板块的疲软态势。

　　金饰克价上涨限制消费者购买力

　　金饰方面，2025年全年金饰需求总量达360吨，同比减少25%。不过，从消费金额维度来看，四季度中国消费者金饰支出达778亿元人民币（约合110亿美元），同比增长19%；全年累计支出2814亿元人民币（约合394亿美元），同比增幅为8%。

　　对此，世界黄金协会分析认为，2025年人民币金价空前上涨59%，大幅限制了消费者的购买力。与此同时，受国内经济不确定性及地缘政治紧张局势升级的影响，消费者的消费态度趋于保守，进一步缩减了金饰等非必需品类的可支配开支。

　　中国金饰需求，金饰消费金额与吨数显著分化。来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界黄金协会

　　值得关注的是，全年金饰“以旧换新”业务（消费者将旧首饰折算后补足差价及额外工费换购新首饰）持续火爆，有效缓解了消费者购买力不足的问题。世界黄金协会认为，这一趋势是中国消费者对金饰兴趣持续高涨以及市场流动性不断提升的积极信号。

　　1月29日，在国际金价现货、期货双双站上5500美元/盎司的历史时刻，国内部分主流金饰品牌报价刷新1700元/克，创下历史新高。

　　展望后市，世界黄金协会表示，外部挑战与国内不确定性可能继续拖累2026年经济增长，对金饰销售形成压力。但预期中的降息及偏宽松的财政政策，有望提振居民整体可支配支出，而消费者信心的改善或能转化为更强劲的金饰购买需求。硬足金饰品预计将继续保持优于其他品类的表现，而高端工艺及IP主题设计（如热门动漫形象）在年轻买家群体中的需求有望进一步增长。聚焦近期，一季度金饰需求或受季节性因素推动有所改善。2026年春节较晚，将季节性采购需求延后至2月，零售商计划于1月启动补货。婚庆相关的金饰购买需求或能为市场提供进一步支撑。

　　金条金币投资需求创年度历史新高

　　量价齐升的是投资属性更强的金条金币。2025年四季度，金条金币需求量环比激增61%，同比增长42%，达119吨。2025年全年，中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创年度历史新高。